综述
自五一假期后归来, 聚乙烯市场震荡走低,成本端支撑增强难以提振,油价与聚乙烯价格呈负相关;下游产能利用率持续连续下降,下游工厂逢低刚需补库,但是成交未见放量;而随着检修预期如期落地,业者心态并未好转,预期之外的事件影响较弱;外加宏观面偏弱,打压市场心态,聚乙烯市场价格跟跌不跟涨。
近期聚乙烯市场关注点:
1、下游工厂补库节奏和产能利用率下降程度。
2、临时增加的检修装置,边际供应是否如期减少。
3、生产企业去库快慢关系到市场抗跌程度。
4、成本支撑估值偏高,市场仍有下跌空间。
一、补库预期未兑现,聚乙烯价格弱势
预测:检修装置较多是预期之内的,前期是支撑聚乙烯市场价格难以下跌的主要因素之一,市场多已交易完毕,现阶段暂无计划外的大修装置,检修支撑开始转弱,聚乙烯市场仍有下跌空间。
假期后下游工厂有刚需补库预期,假期归来,市场对下游工厂补库预期较强,但是生产企业去库缓慢,贸易商库存积累,上游和中游偏强心态逐渐转为偏空,开始积极降价去库,下游工厂虽有小幅逢低补库,但是效果甚微,多点价和拿远期低价资源,市场成交连续偏弱,华北地区线型薄膜的价格比上周跌100元/吨,比4月底跌240元/吨,创2023年内新低。
图1 2021-2023年聚乙烯价格走势图
来源: 隆众资讯
表1 国内聚乙烯周度供需数据表
单位:万吨
聚乙烯供需数据 |
本周 |
上周 |
环比 |
聚乙烯国内产量 |
54.27 |
55.75 |
-2.65% |
聚乙烯生产企业样本库存 |
52.36 |
53.67 |
-2.44% |
聚乙烯下游产能利用率 |
45.79% |
47.15% |
-1.36% |
油制线型成本 |
8092 |
7770 |
+4.14% |
乙烷制线型成本 |
7032 |
7000 |
+0.46% |
二、检修如期而至,市场心态难改弱势
预测: 5月计划检修装置较多,国产供应减少符合预期,但消息多已消化,检修较多带来的供应减少,也并未刺激市场,市场心态仍然偏空,下周关键还是看有无新增计划外检修装置,从而带来检修损失量的上升和产能利用率的下降。
1、产能利用率下降,装置如期检修
本周期聚乙烯企业平均产能利用率在84.38%,与上周期85.99%相比,幅度为-1.61%,产能利用率的降低主要是停车装置如期增加,如宁夏宝丰一期全密度装置、燕山石化老LDPE三线、兰州石化老全密度装置、浙江石化二期全密度装置等,其中宁夏宝丰一期全密度装置和浙江石化二期全密度装置停车大修,计划检修时间分别为30天和45天。
图2 2021-2023年聚乙烯产能利用率走势图
来源:隆众资讯
2、计划检修多已兑现,关键看有无新增
中国聚乙烯生产企业样随着检修装置的增加,伴随的是检修损失量的增长。截止至5月11日,5月聚乙烯检修损失量预计在37.03万吨,比4月增长19.29%,比去年同期增长1%。2023年是检修大年,检修也集中在5月和6月,而5月和6月正是聚乙烯下游需求的淡季,检修损失量的不断增长,直接减少了供应预期,阶段性的支持了聚乙烯市场,但是5月检修损失量已难有大幅增长,下游需求也持续减弱,供需双减,成交跟进不足,关键还是看有无计划外的检修损失量加入。
图3 2021-2023年聚乙烯月度检修损失量走势图
来源:隆众资讯
四、 原油与聚乙烯走势背离,成本支撑估值偏高
预测:市场对于欧美经济的忧虑情绪有所缓和,且美国通胀压力持续放缓,6月加息可能性降低,同时夏季需求可期,下周国际油价或存上涨空间,布伦特或在75-78美元/桶的区间运行,成本支撑虽然继续增强,但是油制聚乙烯利润为正,估值已偏高,聚乙烯价格有回落空间,聚乙烯和原油价格或继续维持负相关。
图4 2023年聚乙烯LLDPE市场价和布伦特原油价格对比图
来源:隆众资讯
本周聚乙烯市场价格和布伦特原油走势呈现出背离,聚乙烯市场价格和原油价格一周的相关系数为-0.43。出现这种情况最主要的原因还是下游需求偏弱,需求较差的大基调决定了市场心态偏空,再加上游累库,市场心态偏空下跟跌不跟涨,成本端的支撑也难以带动市场心态,难以挽回聚乙烯价格回落,而成本端支撑减弱,更加剧了聚乙烯价格的走低。
图5 2022-2023年聚乙烯不同原料来源成本对比图
来源:隆众资讯
图6 2022-2023年聚乙烯不同原料来源利润对比图
来源:隆众资讯
表2 油制线型和煤制线型成本利润对比表
单位:万吨
类别 |
2023/5/11 |
2023/5/4 |
周环比 |
2022/5/11 |
年同比 |
油制线型成本 |
8092 |
7770 |
+322 |
10207 |
-2115 |
煤制线型成本(外采) |
7728 |
7714 |
+14 |
7911 |
-183 |
油制线型利润 |
108 |
630 |
-522 |
-1207 |
+1315 |
煤制线型利润(外采) |
462 |
506 |
-44 |
809 |
-347 |
油制线型和煤制线型成本均小幅上涨,利润却小幅下跌。其中美联储加息可能已接近尾声,经济情绪或继续修复,原油价格走势偏强,油制聚乙烯有利润,较去年修复较好,但是利润已经由负转正,对聚乙烯的支撑估值已经偏高,聚乙烯价格有回落空间。
四、生产企业去库缓慢,市场心态难有提振
预测:生产企业开始下调出厂价,低价有望刺激市场需求;计划停车装置较多,供应压力也预计缓解;但是下游需求维持偏弱,刚需有限,市场资源也预计消化有限,下周生产企业库存预计小幅下跌,去库加快后,聚乙烯市场价格也有望下跌放缓,下周预计聚乙烯价格和生产企业库存呈双下跌的正相关。
5月之前聚乙烯生产企业库存多在三年来的低位,生产企业库存压力不大,积极挺价,这是前期聚乙烯相对抗跌的主要原因。而5月假期归来,生产企业库存已攀升至3年来的高位,在52万吨左右,本周也去库缓慢,仅环比跌2.44%,维持三年来的高位,库存持续低位带来的利好不再,生产企业有降价去库预期,且已经开始降价,石化去库缓慢,也难以提振市场心态,市场价格易跌难涨。
图7 2021-2023年聚乙烯生产企业库存对比图
来源:隆众资讯
五、下游需求维持弱势,市场跟跌不跟涨
预测: 5月是聚乙烯下游需求的淡季,需求预计维持刚需,产能利用率预计维持跌势,下游刚需有限,更不用谈备货和抄底,而宏观面提振也有限,下游需求偏空是聚乙烯市场跟跌不跟涨的最主要原因,下游需求持续减弱,将带动聚乙烯价格走势维持偏弱。
5月聚乙烯下游产能利用率下跌加快。其中膜进入需求淡季,停机检修企业增多;PE包装膜样本企业开工仍有下降空间,多数膜企开工稳定,下跌幅度在1%-3%左右,日用包装订单维稳性较强,开工尚可维持,工业类包装终端采购维持刚需,随用随采仍是市场交易主流心态;PE中空制品产能利用率周环比-1.56%。大中空企业和小中空企业开工率均略有减少。
图8 2021-2023年聚乙烯下游产能利用率对比图
来源:隆众资讯
六、总结和展望
图9 2023年聚乙烯季度价格运行区间对比图
来源:隆众资讯
供应:计划检修装置较多,5月聚乙烯产能利用率有望跌至82%左右的年内新低,但是5月中旬将至,计划外检修装置较少;进口套利窗口打开有限,5月进口量增量有限,供应整体偏中性,难以给与市场强有力支撑。
需求:聚乙烯产能利用率连续下滑,即将进入淡季,刚需补库有限,需求边际偏弱,市场仍处于负反馈阶段,反弹阻力较大。
成本:各原料来源成本支撑减弱,整体宏观环境偏弱势,聚乙烯价格也处于三年来低位,利润较去年修复较好,但是利润已经由负转正,对聚乙烯的支撑估值已经偏高,聚乙烯价格有回落空间。
整体逻辑:
结论(短期):停车装置较多,检修装置也较多,供应压力有减弱预期;需求维持弱势,下游工厂产能利用率持续下降,刚需采购有限;再加生产企业库存维持高位,市场价格连续下滑,成交也维持偏弱,市场易跌难涨,预计短期聚乙烯市场走势维持偏弱,华北线型或在7900-8100元/吨。
结论(中长期):随着装置检落地和进口套利窗口多已关闭,国内聚乙烯供应压力减弱;而需求端难言好转,下游产能利用率连续下滑,农膜行业淡季背景下,其余各行业需求难有大幅增加预期,预计中长期聚乙烯市场走势弱势整理为主。
风险提示:后期关注生产企业临时检修装置及宏观面的带动。
胡玮
隆众资讯 聚乙烯市场分析师
公司网址:www.oilchem.net