导语：2024年以来， 国际原油价格先涨后跌，截至5月末，布伦特 原油价格较年初上涨7.55%，而受需求偏弱影响，山东 柴油价格跟涨乏力，涨幅仅为1.61%，叠加贴水上涨，成本涨幅高于产品涨幅超10%，致使炼油利润下滑明显。其中，柴油利润同比跌幅超74%，利润低位下，炼厂开工积极性显著下降。自5月开始，山东检修炼厂陆续增多，柴油供应同比减少11.11%，在减产利好支撑下，5月山东柴油价格开始震荡上涨，月末价格为7310元/吨，较月初价格上涨162元/吨，涨幅2.27%。

一、成本涨幅高于柴油涨幅，柴油利润同比下跌超74%

截至2024年5月末，布伦特原油期货5月均价为82.94美元/桶，同比上涨9.58%，环比下跌6.67%。山东独立炼厂0#柴油5月均价为7185元/吨，同比上涨0.35%，环比下跌2.79%。5月柴油月均利润316元/吨，同比下跌74.80%，环比上涨167.08%。可以看出，5月山东柴油价格环比跌幅明显小于原油下跌幅度，说明5月炼厂产量下降对柴油价格存一定支撑。

从上图可以看出，2024年以来，山东炼厂整体炼油利润维持低位，且在4月多次触及负值，1-5月山东炼厂柴油平均利润为304元/吨，而去年同期平均利润则为1186元/吨，同比下跌882元/吨，跌幅达74.37%。除此之外，今年基建、工矿的开工率较低也拉低了柴油的需求，且LNG重卡以其运输成本远低于柴油而销量持续走高。据隆众数据统计，5月LNG重卡国内渗透率在40%左右，1-5月LNG替代柴油消费已达1185万吨。

二、产能利用率跌至52.41%，创2022年5月以来新低

2024年至今，山东独立炼厂炼油利润震荡走低，而利润低位下，炼厂开工积极性显著下降。截至6月6日，山东独立炼厂常减压周均产能利用率为52.41%，较年初下跌7.76个百分点，同比跌9.44个百分点，创2022年5月以来新低。截至6月6日当周，受联合石化、正和石化、东方华龙等炼厂全厂停工检修影响，山东炼厂柴油周产量跌至94.62万吨，较年初下跌12.42万吨，跌幅11.60%；同比下跌16.6万吨，跌幅14.93%，创今年以来柴油产量新低。

三、柴油库存降至中低位 炼厂库存压力较小

2024年5月以来，受炼厂停工检修影响，柴油产量下降明显，山东炼厂柴油库存持续下滑，截至6月初，山东炼厂柴油库容率为23.24%，跌至年初以来的低位。虽当前柴油需求水平仍偏差，但产量降幅大于消费降幅，炼厂整体库存压力较小，具备一定挺价底气。

四、船单成交增多 助推柴油价格上涨

5月山东独立炼厂汽柴油船单成交量环比均呈现上涨趋势，且柴油涨幅明显大于汽油。截至5月31日，5月山东炼厂柴油船单成交量达30.3万吨，环比上涨20万吨，涨幅高达194.17%。主因5月末，山东炼厂柴油船单价格跌至部分中下游心理价位，华东华南等大型贸易商开始入市采购柴油，市场投机积极性提升，仅5月27-28日两天，山东炼厂柴油船单成交量达近10万吨，说明中下游业者开始逐步建仓。产量下降、库存低位以及船单成交量的大幅增加，助推山东柴油价格在5月末出现反弹。

后市来看，在产量下降和库存低位下，6月利好仍占上风，但6月柴油刚需仍较为平淡，在缺乏刚需支撑下，柴油价格或有阶段性回调，待价格回调后，中下游或继续补仓，价格受成交带动震荡上涨。整体来看，中下游对6月的柴油市场仍持谨慎乐观态度，预计6月山东炼厂柴油价格或呈震荡上涨趋势，但价格上涨幅度或相对有限，月内柴油价格或在7200-7400元/吨之间波动。