导语： 国际原油下行导致炼厂成本端塌陷，沥青赶工需求虽有支撑 但天平逐渐由北向南转移收缩，基本面支撑不敌成本下跌，尤其个别炼厂低价释放11-12月份远期合同加重市场对于未来悲观预期。

一、沥青主力市场纷纷走跌、市场情绪收受到压制

本周国际原油跌至年内低点，对于沥青成本端支撑减弱明显，加剧市场业者悲观情绪，纷纷低价抛货，旺季心态惨遭成本端打压。截止 2024 年9月12日，国内沥青均价为3632元/吨，环比上周价格跌幅0.52%，同比跌幅7.93%，成本坍塌后，个别炼厂释放低价远期合同、部分月底仓单货源等低价资源对于拿货情绪有所压制，但沥青处于季节性需求旺季，基本面利好终端需求仍有所支撑，沥青价格整体相对缓跌。

二、跨区域套利收缩，区域内自有资源流通为主

基于国内沥青产能分布不均，国内沥青资源的跨区域套利一直存在。其中华中、西南地区供应缺口较大，因此以山东、江浙、两广等资源流入明显。但从2024年初开始，随着沥青成本的上涨以及区域价差的收窄，区域间资源的流动逐渐收缩，截止目前河北至辽宁及山东-甘肃等地的区域套利空间尚可打开，主要是山东及河北的沥青资源的流入至西北（陕甘宁）、东北（黑吉辽）为主。但东北及西北地区属于区域消费的末位分别为5.4%和8.0%，属于区域消费末位，而今年区域内需求收缩更为明显，前期虽有套利打开但资源流动整体有限，9-11月上旬是西北及东北进入最后赶工阶段，今年资金情况不佳，赶工需求更有可能于11月之前提前结束，需求进一步收缩，因此北方区域资源流动将进一步下降，南方后期气温适宜施工主要以自有资源流通为主，跨区域流通套利空间不足。

图2  国内主要区域套利走势图	图3  2023年沥青区域消费结构图
数据来源：隆众资讯

三、沥青赶工需求支撑 基本面利好难抵成本塌陷

图4  重交沥青周产销率走势图	图5  改性沥青产能利用率走势图
数据来源：隆众资讯

供应端来看，原油大幅回落，炼厂利润修复，未来炼厂开工有提升预期，虽同比供应仍处低位，但贸易商前期合同以及社会库存压力仍存，供应上涨不利于价格的支撑。

需求端近期数据表现向好，本周54家样本企业产销率为137.8%，环比增加4.4%，重交沥青周产销率连续五周呈现上涨走势，改性沥青产能利用率方面本周为18.7%，环比增加0.7%，天气晴好，周内多数地区改性出货稳定上升，但考虑到北方施工时间逐渐被压缩，终端施工在接下来一个月内会被集中释放，后期需求逐渐会转移至南方市场。

四、沥青旺季价格走跌 区域套利空间不足

综合来看，国际原油跌至年内低点，对于沥青成本端支撑减弱明显，对于现货情绪压制明显，导致部分业者积极出售前期库存。现阶段基本面数据尚可支撑，暂缓沥青跌幅。随着四季度的临近实际终端需求有限，资金情况已经基本定调，改善不大。后期各区域市场资源竞争愈加激烈，部分地炼资源低价吸引业者拿货，部分主营高价资源依靠控量加业者指定消耗有所承压，执行优惠政策带动出货，不同区域间价差变动较小，整体区域流动有限。